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苯乙烯期货产业链介绍
作者:管理员    发布于:2019-09-20 14:23:05    文字:【】【】【
摘要:苯乙烯期货产业链

苯乙烯的自我介绍:期货家族排行70,和原油是亲戚,下游企业众多……

小美导读:今天和大家全面介绍期货市场第70个品种——苯乙烯,读完本文你将了解从苯乙烯的基本情况、供需格局、现货市场及交易机会!


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苯乙烯介绍

苯乙烯是一种液体化工品,在运输和存储方面有特殊要求,属于一种危化品,所以它的这种特性会间接影响其价格,如天气影响到运输等,要加以考虑。从产业链来看,苯乙烯是一种石化中间体,受政策影响可能会比较少,化工行业环保一般主要影响的是上游原料端和下游。从苯乙烯下游主要为聚合物来看,与已上市的PP和PVC是相似的。苯乙烯上承油煤,下接橡塑,是市场呼声比较高的一个品种。苯乙烯产量在乙烯合成树脂中仅此于PP和PVC,从PP和PVC的运行来看,苯乙烯未来也会逐渐走向活跃,市场也需要有对苯乙烯的定价机制。


2
苯乙烯供需格局

从全球供需格局来看,苯乙烯的产量和开工都在不断提升。

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▲表一

2018年全球苯乙烯产能大约在3410万吨,产量约3000万吨,开工率能达到88%左右的水平。从13年到18年,产能和产量增速比较平缓,基本在1%-2%,没有超过3%。对于我们价格研判来说,产能产量方面属于稳定增长的水平。消费方面,我国是苯乙烯最大的消费国,消费增速在5%以上,而且是逐年抬升,主要集中在华东和华南。

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▲表二

我国苯乙烯产能占全球27%,主要集中在华东及华北地区,两桶油占39%。我国苯乙烯产能和消费在全球来看,都是体量非常大的国家。跟目前已上市活跃的其他化工品类似,苯乙烯上市后,华东地区作为供应和消费密集区域,将会影响苯乙烯的整个定价,所以要重点关注华东地区的价格标的


进口方面,从09年到18年,苯乙烯进口依存度在逐步降低,进口量年均增幅为-2.7%。


3.png ▲表三

从上表可知,我国产能年均增速在9.8%,表观消费量增幅为5.3%。也就是说我国苯乙烯供需格局是,供应增加,进口依存度不断降低,需求增速不如供给。供给增加主要是民营企业和合资企业,两桶油的占比未来肯定是降低的,寡头垄断的格局可能会被避免。像PTA上游垄断非常强,导致价格主要由龙头定价,供应和需求会影响到PTA的供需平衡表,从而影响到PTA的行情走势。苯乙烯相对来说会好一点,随着民营和合资企业的崛起,以及数量众多的贸易商和分散的下游企业,苯乙烯的定价机制可能会有所改善。


从未来推演来看,未来几年新增产能依旧是增速较快。从消费来看,江苏、浙江等地的下游企业比较分散,下游产品主要集中在EPS(发泡型聚苯乙烯)、PS(聚苯乙烯树脂)、ABS树脂。这些可以统看为合成树脂,与PP和PVC 一样,所以苯乙烯和他们的价格联动性就比较大。 综合估算,华东消费占到了69%,华南占19%。所以,国内苯乙烯定价以及从供需推演价格主要是以华东为依据


3
现货市场

苯乙烯下游企业非常多,超过了190家,各个领域集中度也比较低。涉及领域主要是汽车制造、耐用品、家电、纺织品、制鞋、玩具等。所以需求维度,主要是从经济增速角度来衡量。但是未来几年,需求增速是放缓的,产能处于不断投放的阶段。苯乙烯中长期处于供过于求的格局。一旦价格拉涨,都为我们逢高做空提供了机会。


虽然苯乙烯上承油煤,下接橡塑,但是却没有很好的定价模式,期货的上市将会对其定价产生非常大的影响。苯乙烯体量比较大,可用于交割的量比较大,不会存在交割问题。第三方罐储企业罐容充足,存储和收发货能力强,流动性快。如果出现极端问题,供需反应会比较快,包括区域之间的流动。像甲醇一般都会有区域间套利价差,通过物流如汽运、船运等改变这种价差,苯乙烯也存在这种情况。但是由于流通快,反应也快。比如某个工厂发生了爆炸,盘面就会及时反应。像这次周末发生的原油事件,与之相关的品种,周一都是拉涨停的态势。


现货的标准程度也比较高,生产和储运技术完善,所以对于价格供需反应也都比较完善。


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▲ 图一


4
苯乙烯合约规则及市场机会

5.png ▲表四

交易单位为5吨/手,交割单位为5吨,与PP、L、PVC保持一致,这样就为与PP、L、PVC之间做跨品种套利带来了便利性。

 滚动交割的方式充分保证了交割的运行,交割区域主要设置在贸易集散地华东地区,价格具有代表性,库容也比较充足。物流条件好,便于组织交割和接货。交割升贴水设置也比较符合苯乙烯的特性,江苏、浙江和上海等地区的现货企业可以申请成为苯乙烯期货交割厂库,华南福建、广东等地的现货企业也可以申请成为期货交割库。整体来看,暂时都可以成为基准地,各地升贴水一样都为0。预计86%的情况下,卖方会选择在华东交割,确保华东作为主交割地地位。如果能把华东地区的价格模式摸清楚了,对于盘面的影响节奏也就比较能够把握。


5
品种间相关性

6.png ▲表五

 苯乙烯与原油的相关系数大约在0.69,像今天原油这种大幅拉涨的波动会对整个化工品产生非常大的影响。苯乙烯与直接上游原料纯苯的相关性系数为0.8,和下游产品PS、EPS等相关系数能达到0.85以上。EPS跟房地产非常相关,相关性可以达到0.9以上,所以房地产建设、汽车制造对于苯乙烯的需求提振是非常明显的。


从波动情况来看,15-18年波动较大,这也是贸易商呼吁苯乙烯期货上市的原因。波动性比较大,对于我们来说交易机会比较多。另外,对于中下游贸易商、企业来说,有了期货工具,也能更好地做好风险规避。15年苯乙烯波动幅度在68%,16年为50%,去年整个波动水平在66%。年内波动达到50%以上属于波动比较大的。但是,也不排除,期货上市之后,波动会减小。


苯乙烯和原油相关性虽然只有0.68,但是走势和节奏非常一致。可以通过判断原油、纯苯以及下游走势对苯乙烯价格进行定价。中长期来看,苯乙烯处于供过于求,但是短期可能会受到一些回暖因素影响。比如整个工业品金九银十的影响,短期走势可能偏强。也就是,将苯乙烯定义为短多中空的品种。一旦有阶段性高点出现,可以作为空头配置,但是要谨防价格大幅波动,对短期造成影响。