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玻璃期货基本面详谈
作者:管理员    发布于:2019-09-20 14:24:43    文字:【】【】【
摘要:玻璃期货基本面详谈

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玻璃介绍


先简单介绍一下玻璃,中国玻璃是在70年代起步,大规模扩产是在2000年到2014年的这14年间,我国玻璃的发展时间其实不长。


玻璃行业本身是个小行业,产值也比较低,整个行业产值只有800亿。玻璃行业的集中度也很低,这也是中国很多行业的共性。


玻璃的产业链比较简单,上游主要就是石灰石、沙、纯碱等经过熔炉成为玻璃液,然后到玻璃。下游主要是指玻璃的贸易商以及对玻璃再加工成为钢化玻璃,主要用于门窗等,再就是汽车玻璃。期货所对应的玻璃主要用于房地产。


玻璃的销售半径比较小,贸易流向相对集中。玻璃本身产值小,每吨玻璃价格也只有一两千。运输半径相对较小,以汽运和海运为主,这就导致各个区域的玻璃走势不太一样。贸易流向集中,主要是从东北运往华北、华东和通过海运运往华南,华北主要负责往西北、华中和华东运输,当然也有通过海运运往华南。华中主要运往西南和华东,以及通过汽运运往华南。也就是,主要消费地在华东和华南。


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▲图一

玻璃整个行业的周期性比较明显。玻璃13年上市,出现高点后,自13年一直下跌到16年,持续3年。16年国家供给侧改革,导致玻璃牛市行情,一直涨到目前相对高的位置。大约3-4年为一个周期。


2

当前的供需和库存情况


供给方面

玻璃当前的有效生产线大概299条,在产的大概是244条,日产能约161385吨。


2.png ▲表一

从这张图可以看出,目前的产能比去年同期略低。去年10、11、12月份产能快速下跌导致了去年年底一波快速拉涨的行情。主要是因为当时需求低迷、集中冷修导致产能快速缩减。开年后,开始陆陆续续复产、扩张。今年5、6月份因沙河环保限产以及华润生产线意外冷修等,产能又出现下滑。7、8月份大约有8条生产线复产,产能再次恢复。当前玻璃16万吨的日产能处于近几年来相对高位。


虽然产能会发生增减变动,但玻璃行业不同于其他行业,产能不会发生很大的变动,因为生产线的冷修和关停成本非常大,一条1000吨的生产线每冷修复产一次,成本大约在8000万到1亿。所以玻璃的供应端相对来说特别稳定,但不排除窑龄到期、行政干预这种,一般情况下不会有厂家主动关停。


库存方面

玻璃价格有季节性,主要是因为玻璃的库存有季节性。第一季度因包含了春节,一般是库存快速增长期。二季度为年后开工,贸易商走货,下游企业开工,所以库存是快速消化期。三季度因为是梅雨季节以及进入金九银十,较为反复,主要是震荡下行。四季度主要是年前赶工、汽车和家电的销售旺季,企业会甩库存,所以库存主要是下降走势。整体来看,库存最高点一般在3月份到4月份左右.


截止8月底,玻璃库存大约在3168万重量箱,环比下降341万重量箱。去年9月底,玻璃库存是3158万吨。如果是按照同样的样本统计的话,目前库存大概在2700-2800万重量箱,低于去年。这就解释了为什么大家都觉得今年产能和库存这么高,价格还能维持相对的高位。其实这只是统计样本的差异,大家看到的库存其实没有那么高,甚至比去年同期要低。


今年的库存还有一个特点,以往库存高主要高在华北、华中地区,今年主要的压力在华东,华北、华南2个地区库存下降的幅度相对较明显。主要是今年华东地区生产线投产较多,区域内消化能力有限。华北地区是低价区以及环保因素,导致生产线下降幅度明显。再加上往华东运输,贸易商接货多,所以华北地区库存压力较小。华南是消费的重要区域,本身生产线在缩减,所以说今年华南的库存下降也很明显。


总结一下:目前库存相对来说处于低位,比较健康,尤其是厂家的库存。即使后期出现增加趋势,厂家也不会那么紧张。


需求方面

由于前期生产线,尤其是沙河受限产影响导致企业抢线,下游加工厂也在抢货。所以今年的金九银十启动时间相对比较早。6月份开始,现货就不断在上涨。尤其是华北和华中两个低库存区域,价格一直在上涨。进入9月份,预计继续上涨的概率非常大,910月份的需求还可以,不会太悲观。从各种数据和政策基调来看,玻璃的下游需求房地产出现爆发式增长的可能性不太大,所以需求方面顶多平稳发展,不会像16年爆发式增长。


贸易环节上,目前来说,北方的贸易积极性强于南方。据说沙河地区又要限产,所以北方贸易商囤货的激情要大大高于华东、华南、华中。而且囤货之后,并不急于销售,而是等到合适时再出。华南地区处于旺季,走势比较好,符合季节性特点。华东因为本身产能较大,贸易商相对较淡定,没有出现大规模抢货的情况,加工等各个环节比较稳定。


规模大的企业订单充足,连续性也比较好。小企业以散单为主,连续性差一些。加工厂目前主要的问题是资金压力比较大,两头受压制。一是玻璃厂涨价,二是下游房地产压价。整体来说,9月份和10月份,下游订单预计是稳中有升的格局,最起码不会比去年差。但是北方由于70年大庆,可能会出现环保从严的走势,那么可能会影响下游加工厂和上游的生产线。


3

玻璃当前价格


目前玻璃现货价格大约在1500元/吨,期货01合约价格在1450左右,属于中上水平。当下这个价格继续往上的空间有限,但是下跌也比较难。因为,毕竟现货处于相对强势的季节。


3.png▲表二

很明显可以看出来,玻璃现货价格大概3—4年1个周期,从16年涨上来后价格处于相对高位,但是从今年年初开始出现下滑趋势,现在来看基本上还处于相对高位。各个地区来看,华北价格同比去年低120元,华东低57元,华中低45元,华南基本跟去年持平,略低于去年。所以,整体来说,目前价格还是处于高位。


4

玻璃行业利润情况


玻璃生产线使用燃料的不同导致了各个厂家利润不一样,经常用的有煤、石油焦、焦炉气、天然气, 这四种里面,最贵是天然气,其他三种相差不大。燃料和原料大概占玻璃生产成本的60%多。一吨玻璃需用220公斤的纯碱,占成本的20%,石油焦大概占25%,如果是天然气的话,占比要达到35%,所以研究玻璃的成本主要是研究原料和燃料,其他占比较小。

以天然气作原料,目前还处于略亏本的状态。以煤和石油焦为例,玻璃的生产利润大概在200-300元,属于比较好的水平。15年也就是期货价格跌到700多时,玻璃行业亏损了半年—1年左右。所以,目前整个玻璃行业的利润还可以,比螺纹钢企业要好点,但是,这不表明就可以去空玻璃。


接下来,影响玻璃成本的应该是纯碱。纯碱上半年经历了下跌后,现在又步入上升通道。另外,玻璃厂家在纯碱上的议价能力偏弱。所以,玻璃成本支撑主要来自纯碱。


5

总结


玻璃供给目前处于相对高位,且会保持平稳,库存处于相对低位,说明需求不错。利润方面,如果考虑天然气的话,利润并不是很好,若是不考虑天然气的话,整体利润还可以。另外,国庆节前的环保影响可能会对北方生产线造成影响。当前的价格虽有安全边际,但仍有风险点。不确定性主要有以下几点:

1、国庆阅兵,可能导致沙河地区生产线停产,

2、2004-2014年期间,是快速发展期,尤其是05、09、10年,投产的生产线特别多。所以,需要冷修或窑岭到期的生产线也就非常多,大概有20条。如果集中冷修,也会造成供给端收缩。

总之,现货比较看好,但是期货是交易预期,当前价格,做一点空单问题不大,但是若出现大量停产或集中检修,则不建议继续拿空单。